（本文作者薛洪言，星图金融研究院副院长）
近期，在纠结与分歧中，A股市场正逐步从底部走出来。截至1月23日收盘，上证指数收于3213.62点，较1月13日的盘中低点提升了70余点，已有慢慢走出底部的迹象。
既便如此，市场信心仍显不足。尤其是特朗普刚刚就任，未来一段时间正处于新政密集披露期，对市场风险偏好始终是个压制。同时，春节长假临近，投资者再次面临传统的“持股OR持币”过节的两难选择，节日避险情绪也在逐步升温。
在上述两大不确定性落地之前，A股市场难以走出畅快的上涨行情。看到这里，读者可能认为，本文又在重谈“节前避险”的调调，恰恰相反，本文强烈建议读者抓住当下的布局窗口期。正因为还有分歧，所以还是买入窗口。
种种迹象显示，节后A股大概率会开启一轮明显的上涨行情。而节前市场的调整与震荡，恰恰提供了较好的买入时点。
近日，2024年经济数据出炉，很多投资者只关注到5%的GDP增速，或者更进一步看到三大需求的增速数据，觉得功课就做完了。其实，还远远不够，结合统计局新闻发布会来看，还有一些很有价值的细节，对于后续经济形势判断和投资决策都有一定的指示意义。
先看看整体数据情况。GDP同比增长5%，顺利达成预期目标。三大需求视角，净出口同比增长22.18%，仍是主要支撑项，对GDP增长的贡献率约为30.3%，创近年来新高；固定资产投资同比增长3.2%，扣除房地产投资（-10.6%）后为7.2%；社零增速为3.5%，其中，商品零售额同比增长3.2%，餐饮增速为5.3%；服务零售同比增长6.2%。
从上述数据中，我们可以得出以下信号。（1）出口是重要支撑项，这也是市场对于今年的特朗普关税2.0如此在意的原因；（2）房地产仍是重要拖累项；（3）商品零售表现不佳，也是一个拖累项。
就上述三点看，第一点是外因，属于需要应对的事项。结合特朗普就职演讲来看，移民、减税、能源生产、改革联邦政府等事项优先级较高，对华关税大概率会是渐进式推出，为我们的应对政策提供较为充足的准备空间。
短期来看，特朗普2.0的不确定性得到缓解，A股行情更多地取决于经济基本面复苏情况，即地产能否企稳、消费复苏情况等。
先看地产，已有企稳迹象。2024年12月，70大中城市里，23个城市新房价格环比上涨，其中，一线城市环比上涨0.2%，二线城市环比止跌，三线城市降幅收窄。
结合30大中城市商品房成交面积来看，周度（4周移动平均值）同比增速已连续11周正增长，连续9周实现双位数增长。
一线城市一直是楼市风向标，一线城市新房、二手房价格均已止跌回稳，有效提振市场信心。统计局12月份对70个大中城市开展的月度房价问卷调查显示，预期未来半年新建商品住宅价格保持稳定或者上涨的受访从业人员占比69.3%，比上月提高0.8个百分点。
再看消费。消费分商品消费和服务消费，二者增速分别为3.2%和6.2%，商品消费是主要的拖累项。结构上看，基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，全年限额以上单位家用电器和音像器材类、体育娱乐用品类、通讯器材类、粮油食品类商品零售额分别增长12.3%、11.1%、9.9%、9.9%，属于拉动项；金银珠宝、建筑及装潢材料、化妆品、汽车、文化办公等均为负增长，属于拖累项。
结合权重来看，限额以上商品零售额中，汽车、石油及制品、粮油食品、服装鞋帽针织、家用电器音像器材权重靠前，分别为28.4%、13.5%、12.3%、8.3%和5.8%。其中，汽车、石油及制品、服装鞋帽针织的零售额增速分别为-0.5%、0.3%和0.3%，均为拖累项，汽车拖累幅度尤为明显。
汽车也有补贴，为何出现负增长呢。拆解汽车销售数据，2024年我国汽车销量同比增长4.46%，而汽车价格则几乎每个月都在下滑，最终价格的拖累大于销量的增长，汽车零售额出现负增长。石油及制品也是类似原因，价格因素是主要拖累项。
最后看看价格因素。2024年，我国CPI同比增长0.2%，去除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.5%，其中服务价格上涨0.7%，表明物价增长仍有韧性。特别是4季度以来，核心CPI连续3个月小幅回升。据统计局估算，2025年1月以来蔬菜、鲜果、飞机票、旅游等商品和服务价格稳中有涨，预计1月CPI同比涨幅扩大，继续释放向好信号。
2024年，我国PPI同比下降2.2%，是价格指数的主要拖累项，也是上市制造业企业盈利增速尚未触底的重要因素。GDP衡量的是实物工作量，若站在制造业的视角，以-2.2%作为平减指数，则名义增速仅为3.8%，显然体感要差得多。
至此，我们可以得出一个结论：关键在于价格水平的提升。换言之，如果价格指数不能有效回升，即便2025年继续实现5%的GDP增速，上市工业企业利润也未必触底，A股也未必能走出一轮牛市。
结合中央经济工作会议来看，首次明确要“实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，物价合理回升已成为今年经济工作的KPI，物价回升的可预见性大幅增强。
综上可知，经济的重要拖累项——房价已现企稳信号；政策驱动下，消费复苏和物价回升也具有较大的可预见性。内需的稳步复苏，为应对外需不确定性提供了更大回旋余地，也为A股市场震荡走牛奠定坚实基础。
当前，市场恰好处于基本面和政策面的空窗期，叠加春节长假避险效应，流动性偏紧，市场情绪阶段性回落。随着特朗普新政的不确定性陆续落地，叠加国内政策刺激下经济稳步复苏企稳，以及流动性的改善，节后A股进入新一轮上涨行情是大概率事件。
在此背景下，持续回调本身即是买入机会。对于A股，没必要悲观。
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